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      5000亿基础货币缺口 4月仍有降准的可能

      • 2019年4月9日 ZhouXun来源:互联网 1370 90
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      如果实体经济恢?#27425;?#22914;预期,则央行可能较快地针对小微、民营企业展开定向降准;若数据回暖,降准政策则可能会延迟到6月末,以应对年中的流动性需求。

      “预测央行是否降准,首先要看一季度的各项经济数据。如果各项数据表明经济已经企稳或很快企稳,则降准的必要性就没那么大;其次还要看目前货币市场的流动性情况和利率水平。”央行原调查统计司司长、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长盛松成指出。

      与此同时,3月31日与4月3日分别发布的中采和财新制造业PMI均回升至半年高位,制造业景气短期回升。同时货币利率再度下降,7天回购利率(DR007)降至2.4%左右,隔夜回购利率(DR001)降至2%以下,双双回到年初低位水平,意味着市场流动性极其充裕。

      即便如此,“4月降准的可能性仍然存在。”中信证券研究所副所长明明在接受记者采访时预测,具体时间窗口可能在4月中旬公布一季度整体经济数据之后。“如果实体经济恢?#27425;?#22914;预期,则央行可能较快地针对小微、民营企业展开定向降准;若数据回暖,降准政策则可能会延迟到6月末,以应对年中的流动性需求。”

      5000亿基础货币缺口

      2018年,央行连续四次实施定向降准,合计降准3%―3.5%不?#21462;?#36827;入2019年,央行货币政策?#26377;?#31283;健略偏宽松的趋势:1月2日调整普惠金融定向降准口径、1月4日实施全面降准,1月降准净?#22836;?#38271;期资金规模约8000亿元人民币。

      尽管8000亿元人民币的?#22836;?#37329;额规模巨大,但目前已基本消耗殆尽。

      根据中泰证券统计数据,今年1月,央行通过降准、定向降准、定向中期借贷便利(TMLF)等手段,合计?#22836;?#36164;金2万亿元左右。同时,央行一季度MLF(中期借贷便利)到期12235亿元,其中185亿元已由此前降准?#27809;唬?#22240;?#21496;?#22238;笼约1.2万亿元。

      截至3月末,央行逆回购操作已无余额,相当于净回笼8400亿元人民币—收支已然相抵。

      在降准资金基本消耗完毕的情况下,4月14日左右的缴税窗口以及4月17日到期的3665亿元MLF,将可能造成新的资金缺口压力。

      实际上,2019年二季度将有4笔MLF到期:3665亿元于4月17日到期、1560亿元于5月14日到期、4630亿元于6月6日到期、2000亿元于6月19日到期。与此同时,作为缴税月份,4、5月预?#24179;?#22312;货币市场中抽出流动性约7000亿元。

      尽管续做MLF能?#25442;?#35299;因到期而产生的流动性压力,加之6月?#26222;?#23384;款?#22836;?#21487;能带来2000余亿元资金,但仍有约5000亿元资金缺口无法完全对冲。“如此一来,叠加MLF到期规模较大及传统缴税大月、地方债加速发行,4月面临的基础货币总缺口接近10000亿元。”明明在接受时代周报记者采访时强调,由此造成的流动性压力已经为降准打开了空间。

      “逆周期调节是今年货币政策强调的重点。”交通银行首席经济学家连平在接受时代周报记者采访时指出,为了保持流动性合理充裕,?#32321;?#36870;周期调节取得预期效果,货币政策会运用各种工具,其中包括定向降准以及货币市场投放流动性的一系列创新工具。

      M2低于名义GDP增速

      今年的政府工作报告对货币政策的表述为:广义货币M2和社会融资规模增速,要与国内生产总值名义增速相匹配,以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。

      “信贷投放在我国仍是信?#20040;?#36896;形成M2的主要渠道,而信贷投放又是拉动经济增长的主要动力来?#30784;!?#36830;平对时代周报记者解释,根据货币学派的理论,M2增速变化本质上是央行逆周期调节货币总量的反?#24120;?#21363;在经济下行压力较大时,运用偏松的货币政策推高M2增速、?#28304;?#21040;刺激经济增长的目的。反之则收紧货币政策,防止经济过?#21462;?#30001;此可见,M2增速变化与经济增速变化,在理论上存在先后“正向”的关系。但目前,M2以及社融增速,并未完全与名义GDP的增长速度匹配。

      “现在的社融增速有所回升,但M2还是低于名义GDP增速。特别值得强调的是,M1已经连续几个月在低位徘徊,接近1%,说明流动性离总体改善还有距离。”经济学家徐洪才在接受时代周报记者采访时指出,2月末,规模以上工业企业应收票据及应收账款14.2万亿元,同?#20173;?#38271;12.2%,在一定程度上反映企业的资金流动性并没有出现明?#38498;?#36716;。

      今年政府工作报告提出GDP增速为6%―6.5%,徐洪才预计,除去CPI上涨幅度,全年名义GDP增速应为9%左右,但2月末M2增速为8%,“M2增速提高0.5%到8.5%,算是比较稳健温和的调整”。

      这也是市场普遍关注一季度国内经济数据的重要原因,如果数据显示国内经济下行压力依然较大,降准窗口将可能因此到?#30784;?/p>

      从已经公布的经济数据来看,中国经济向好信号逐渐明晰。除3月31日公布的中国3月官方制造业PMI为50.5%,站上近6个月新高以外;中、小型企业PMI分别为49.9%和49.3%,比上月上升3.0和4.0个百分点。

      “现在市场的期待,是央行的货币政策向政府工作报告提出的要求靠拢。”徐洪才对时代周报记者解读认为,目前社融和M2还是低于名义GDP,“从落实政府工作报告的目标来看,货币政策调整的空间依然不少。”

      利率并轨与降准目的一致

      “即便一季度数据有所回暖,也不代表市场情况发生了本质改变,保持流动性总量合理充裕的目标仍要保持。”明明对时代周报记者表?#23613;?/p>

      盛松成也指出,降准的现?#30340;?#30340;,在于解决实体经济融资难、融资贵,与利率市场化改革的目标一致。他进一步指出,目前中国利率体系的传导机制大体为央行货币政策操作利率―货币市场利率―央行规定的存贷款基准利率―信贷市场利率,“如果降准后,资金仍然留在金融市场而没有流向实体经济、尤其是中小微企业,反而有可能助推金融脱实向虚”。

      “当前和未来一个时期,货币政策保持稳健偏松的可能性较大,有利于利率市场化的?#24179;!?#36830;平在接受时代周报记者采访时指出,如果未来两季度经济数据能够企稳,央行应该抓住时机,完成利率市场化最后一公里的攻坚任务。

      光大证券首席固定收益分析师张旭也对时代周报记者表示,降准的目的之一,在于向银行体系补充?#32479;?#26412;的长久期负债、提高商业银行的放贷能力。“其实与利率市场化改革一样,都是指向疏通货币传导机制,并最?#28072;惺到?#20915;实体经济的融资难融资贵问题。”

      “目前疏通货币传导机制的关键仍在‘利率并轨’。”连平在接受记者采访时表示,随着利率市场化改革进程的?#24179;?#23384;贷款基准利率将逐渐向货币市场利率靠拢。作为“降息”前提存在的存贷款基准利率,也将完成其作为货币政策的使命,逐步退出历史舞台。

      金融行业竞争形势严峻,如何合理?#23395;?#25165;能立于不败?

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